指数化投资研究系列之八:主动ETF-海外运作模式不断革新 建议可从固定收益产品入手

  海外主动ETF 发展速度较快,美国、加拿大规模、数量占比最高,固定收益产品规模占比超70%。全球主动管理ETF 总数为657 只,约占全球ETF 总数的10%左右;总规模1384.5 亿美元,约占全球ETF 总规模的2%。全球主动ETF 中,美国资产规模占68%。

    美国主动ETF 运作模式不断革新,监管变化对产品受欢迎程度影响较大,权益产品规模与固定收益产品有一定差距。美国2016 年开始简化审批模式,此后权益主动ETF 发行速度加快。2019 年5 月通过非透明主动ETF 的运作模式,不再要求每日披露持仓;此后,介于透明与非透明之间的半透明模式也开始申报,关于运作模式的讨论仍在继续。

    加拿大主动ETF 仅要求季度披露持仓,产品发展也较早,但权益类产品更类似Smart Beta。加拿大主动ETF 占其ETF 总数的比例超过1/3,规模占比近18%,这和美国、全球仅约2%的占比相比有巨大的领先。规模靠前产品股债相当,但股票类产品除去较特别的CoveredCall 产品,其他更类似Smart Beta,为固定策略、固定调仓的形式。

    中国目前的指数产品格局:债券产品种类单一,权益产品中行业主题较Smart Beta 更受欢迎。我国目前债券指数产品多为场外政金债产品,主动形式可能是债券ETF 发展的方向。另外,从行业主题产品、指数增强产品受欢迎的程度上看,我国投资者在投资过程中十分关注超额收益,从这点上出发,以获得超额收益为主要目标的主动ETF有一定市场。

    主动ETF 受政策影响大,建议可从固定收益产品入手。发展主动债券ETF 的优势有:1)债券指数跟踪难度大,主动产品无跟踪压力、自主择券,易于管理;2)ETF 作为交易、配置工具有一定需求,主动产品的PCF 标的相对少,便于投资者申赎;3)适合短债产品,可推动货币基金市场资金向债券市场转移。

    风险提示:数据及分析来自公开信息,海外历史发展情况不代表未来。

      主动ETF 存在政策不确定性风险,产品发展受披露规则等政策的影响较大。

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